近期集运指数(欧线)期货盘面波动明显加剧,同时EC2404即将步入交割期,主力合约已经切换至EC2406。在此背景下,投资者需要关注哪些要点?为此,记者采访了市场研究人士。
周一EC盘面录得全部上涨后,周二EC盘面大幅走跌。市场消息显示,联合国安理会于3月25日通过加沙停火决议,要求斋月期间在加沙地带立即停火,以实现长期、可持续的停火。
从市场结构来看,东证衍生品研究院航运研究员兰淅表示,尽管巴以谈判存在不确定性,但市场认为中短期达成停火协议的可能性依然存在,届时如若红海复航顺利实现,市场供需将再度恢复到过剩状态,远月合约并未完全计价绕行的影响,欧线远期曲线呈现出深度Back结构。
海通期货航运组负责人雷悦向记者表示,此前EC盘面价格中枢上移主要是由于船司宣涨4月运费所致。截至周一下午4点,公告宣布提涨欧线运价的船司共计5家,4月报价均值在2200—3850美元/TEU,提涨幅度在300—600美元/TEU,这成为此前EC盘面维持偏强运行的主要原因。
“上周以来多家船企陆续提涨4月船期报价,提涨力度较大,涨幅在200美元/箱至1000美元/箱不等,但如果维持当前运力水平,不增加空班比例,提涨完全落地的难度较大,不能排除部分落地的可能性。”兰淅表示。
同时,在周一收盘后,上海航交所公布的最新一期SCFIS(欧线)收于2153.34点,环比下跌11.6%,基本符合市场预期。雷悦认为,该SCFIS指数体现的是第12周(即3月18—24日)离港航次的实际结算价格。
回溯电商平台体现的线上数据,自第12周开始,马士基开始采取激进降价来大量揽货的市场策略,大幅调降线上价格,将欧基港1802—3202美元/TEU的开舱价格进一步降至1632—2761美元/TEU,远低于第11周平均2000—3200美元/TEU的报价。从后市变化来看,她表示第13周各船司报价中枢基本持平于第12周,其中马士基的线上价格均值略高于第12周。因此,她预计下周SCFIS欧线指数会止跌企稳且可能小幅回升。
需要注意的是,雷悦认为和传统商品期货不同,EC2404最后的交割点位是包括最后交易日在内的连续三周、每周一的SCFIS欧线指数的算术平均值。按照SCFIS结算指数的定义,体现的将是第15周、16周和17周的实际成交运价。她表示,市场现阶段主要现货价格参考渠道更偏向电商平台的线上报价,但需要注意的是,各家船司的线上经营模式和策略不同,报价的实际参考意义也有差别,需要结合线下价格更加辩证地去看。随着第15周舱位价格逐步放出,接下来现货运价的变化将更加直接地影响到最后的交割点位。
国泰君安期货航运分析师黄柳楠认为,EC2404短期维持偏强振荡的概率较大。原因在于,4月上旬欧线平均价格折算成SCFIS欧线指数约2250点,EC2404合约短期仍存在补贴水需求。
在现货价格方面,此前马士基在周末上调4月上旬报价至1866美元/TEU、2976美元/TEU,市场底价进一步提升。回顾历史来看,兰淅表示,4月运价趋势以企稳为主,涨幅相对有限,加上目前运价水平远高于成本,欧线4月走势有不确定性。“保守估计,在企稳逻辑下,EC2404交割结算价或落在1900—2000点之间,但若船司宣涨部分落地,EC2404估值落在2100点往上的概率依然存在。”不过她提示到,目前欧线主力已经从EC2404合约切换到EC2406,EC2404单边操作的获利空间相对有限,建议投资者以观望为主。
兰淅表示,目前EC2406仍在增仓阶段,加上4-6贴水结构影响,EC2406合约仍然存在向上的空间,可关注多EC2406策略和4-6合约反套的策略。需要注意的是,短期仍然不能排除红海复航的可能,消息面对EC2406的影响依然存在,建议继续关注巴以局势和现货市场的变化。
“首艘船舶受胡塞武装袭击造成船员死伤出现,将影响船司短期内重返红海的决策,即便和谈成功也需要额外观察期以评估返回的稳定性和安全性,因此二季度乃至三季度复航红海的可能性弱化,当前盘面可能存在估值偏低的情况。”雷悦表示。
从月差表现来看,她认为,近期2404/2406的Back结构弱化,同时2406/2408的Back结构强化。但由于4月是否存在一致性涨价仍未确定,且持续性仍待验证,因此也较难给6月份的运价定下基调。所以后续来看,仍需等待下周关于4月是否提涨的明确信号释放或EC2404交割点位的逐步确认,包括占交割点位1/3比重的wk15价格,来给予EC2406合约合理的估值区间。
黄柳楠表示,目前较难预估EC2406合约情况,尤其是二季度的宏观市场风险、地缘风险等均会影响定价,不建议过早盲目交易。从主观上判断,他认为EC2406合约目前估值偏高,未来或具备一定的下行空间。